僵屍經濟 英鎊照樣漲 ================== 英國生產力下滑之謎 By Alen Mattich 31-七月-2013 -金融危機以來英國生產力的下滑一直令人費解 -英國央行給出的一個可能的原因是金融危機破壞了經濟重新配置資本的能力 -這暗示英國央行承認其政策已經創造了一個僵屍經濟 金融危機以來英國生產力的下滑令經濟學家們費解，也給英國央行(Bank of England)帶來了不小的問題。 生產力的下滑是否是金融危機的遺留問題？生產力水平是否會隨著經濟復蘇的擴大出現回升？ 這些問題的答案將決定英國央行願意在多長時間內將利率維持在接近於零的水平，以及該行通過收緊貨幣政策應對經濟增長的迅速程度。 若生產力的下降只是金融危機帶來的一個短期效應，並且預計會隨著經濟基本面的改善而出現回升，那麼英國央行應該能夠允許經濟增速升至趨勢水平之上，進而彌補經濟衰退以及金融危機以來經濟增長低於趨勢水平所產生的國內生產總值(GDP)缺口，之後再尋求回歸貨幣政策的正常化。 但若生產力增長不太可能隨著經濟狀況好轉，那麼英國央行在不上調利率的情況下允許經濟增長回歸趨勢水平則可能帶來嚴重的通貨膨脹問題。畢竟，貨幣政策操作存在最長可達兩年的滯後效應。 基於這一點再來看英國央行最新的貨幣政策會議紀要，會議紀要暗示低迷的生產力水平反映了資本重新配置過程受到破壞。會議紀要還稱，在危機發生前，一半的生產力增長來自生產要素在企業及行業間的再分配，而非各行業生產力的實際增長。 現在隨著銀行系統健康狀況的改善以及信貸渠道的正常化，企業重新開始借款，從生產力低下的活動轉向盈利更加豐厚的領域。 但在缺乏類似美國所進行的壞賬重組的情況下，英國經濟陷入了停滯。美國的壞賬重組導致相當多的家庭出現了違約。這可能是英國央行在承認，通過低利率以及鼓勵銀行提高容忍度的政策，該行創造了一個充斥著僵屍銀行和僵屍企業的經濟。 不幸的是，進行經濟重組的方式不外乎兩種，或是通過高通脹來減輕舊債負擔，或是接受長期的低增長。英國央行已經容忍高於目標水平的通脹率長達數年，給出的理由是經濟狀況低迷。若在經濟復蘇的情況下繼續如此，那麼該行作為長期價格穩定審慎管理者的公信力可能會被嚴重破壞。 By Alen Mattich
Posted on: Wed, 31 Jul 2013 10:22:39 +0000
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