ADVANC - BT 257.00 - ซื้อ 3Q56 ชะลอจากต้นทุนที่สูงขึ้น และผลของฤดูกาล 3Q56 ชะลอจากต้นทุนที่สูงขึ้น และผลของฤดูกาล ประเด็นการลงทุน : คาดกำไรสุทธิ 3Q56 ที่ 9,013 ลบ.(+3.1% YoY, -3.6% QoQ) Non-voice เติบโตชดเชยการชะลอของรายได้จาก Voice ตามทิศทางอุตสาหกรรม แต่ Non-voice ยังโตช้ากว่าอุตสาหกรรมเนื่องจากข้อจำกัดทางเทคนิคของคลื่น เมื่อเทียบกับคู่แข่งที่มีคลื่น 850 MHz อย่างไรก็ตามผลประกอบการ 3Q56 ยังอยู่ในกรอบของประมาณการเรา และเป้าหมายของบริษัท การย้ายลูกค้ามายังคลื่นใหม่ทำได้เร็ว และอาจทำได้ดีกว่าเป้า ซึ่งจะส่งผลบวกในปี 2557 เราคาด 4Q56 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 335 บาท ต้นทุน และผลของฤดูกาลกดดันกำไร 3Q56 แต่ยังอยู่ในกรอบของประมาณการ: คาดรายได้ Voice ชะลอลงตามทิศทางอุตสาหกรรม และผลของฤดูกาล ขณะที่ Non-voice คาดเติบโต 37% YoY ลดลง 0.9% QoQ ช้ากว่าอุตสาหกรรมเพราะประสิทธิภาพของระบบที่ยังไม่เสถียร และฐานลูกค้าส่วนใหญ่เป็นต่างจังหวัดทำให้การใช้งาน Data ยังไม่สูง คาด Net IC เป็นกำไร 81 ลบ. ลดลง 50% YoY และ 49% QoQ จาก IC rate ที่ลดลงจาก 1 บาท/นาที เป็น 0.45 บาท/นาที คาดค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น 6% YoY ตามจำนวนสถานีฐาน 3G คลื่น 2.1 GHz ที่เพิ่มขึ้นราว 1,000 ปัจจุบันอยู่ที่ราว 8,000 สถานี Coverage 70% ของประชากร ต้นทุนส่วนแบ่งรายได้ลดลงตามลูกค้าบนคลื่นใหม่ที่เพิ่มขึ้น ทำให้ภาพรวมต้นทุนที่เพิ่มขึ้นกระทบอัตรากำไรจากการให้บริการเล็กน้อยคาดที่ 76% จาก 77% ใน 2Q56 คาดค่าใช้จ่ายทางการตลาดเพิ่มขึ้น 20% QoQ และ 70% YoY แต่ยังอยู่ที่ 3.3% ของรายได้รวม ตามแผนของบริษัทที่ 3.0-3.5% ส่วน EBIT อยู่ที่ 11,469 ลบ. (-2% QoQ และ YoY) แต่ผลของอัตราภาษีที่ลดลง ทำให้กำไรสุทธิคาดที่ 9,013 ลบ. เติบโต 3.1% YoY ลดลง 3.6% QoQ และ EBITDA คาดราว 15,513 ลบ. (+2.3% YoY, -1.7% QoQ) EBITDA margin 47% เพิ่มจาก 44% ใน 2Q56 และ 45% ใน 3Q55 แนวโน้ม 4Q56 ยังคงเป็นไตรมาสที่ดีที่สุด: ณ เดือน ส.ค. ลูกค้าบนคลื่น 2.1 GHz อยู่ที่ราว 7 ล้านราย จาก 3.9 ล้านรายใน 2Q56 ส่วนใหญ่เป็นลูกค้าเดิมราว 50-60% สิ้น 3Q56 เราคาดที่ 10 ล้านราย ทำให้เป้าหมายที่ 10-12 ล้านรายในสิ้นปีของบริษัทจะประสบความสำเร็จหรือทำได้ดีกว่า ได้แรงหนุนจากผลของฤดูกาลในไตรมาส 4 และ iPhone 5s และ 5C ซึ่งจะส่งผลบวกต่อเนื่องไปยังปี 2557 ทำให้ต้นทุนส่วนแบ่งรายได้ลดลงมากกว่าค่าใช้จ่ายด้านโครงข่ายและการตลาดที่ยังอยู่ระดับสูง นอกจากนี้บริษัทได้เปิดเผยว่าอยู่ระหว่างพิจารณานำโครงข่าย Fiber optic ที่มีทั่วประเทศใช้ให้เกิดประโยชน์สูงสุดด้วยการเพิ่มบริการ Wired Broadband ซึ่งเป็นแผนระยะยาว 3-5 ปี ข้างหน้า ปัจจุบันยังไมมีความชัดเจน คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 335 บาท: หากประมาณการ 3Q56 ของเราเป็นจริง จะทำให้กำไรปกติ 9M56 คิดเป็นสัดส่วน 71% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปีของเรา ขณะที่ 4Q56 แนวโมผลประกอบการทำระดับสูงสุดของปี เราจึงยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2556 ที่ 39,831 ล้านบาท เติบโต 14% YoY พร้อมคาดเงินปันผล 2H56 ที่ราว 6.34 บาท คิดเป็นผลตอบแทน 2.5% คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 335 บาท
Posted on: Wed, 02 Oct 2013 13:32:00 +0000
Trending Topics
Recently Viewed Topics
© 2015